Blanchard圆桌会议:追求或有政策自动稳定器降低了危机的可能性2009年1月30日

 作者:阙桐     |      日期:2019-02-02 03:08:00
这个讨论可以完整地遵循这里的不确定性经济生活中的不确定性,但奥利维尔布兰查德指出,目前它已经足够普遍,成为一个主要的外生需求抑制源他建议减少不确定性的政策,不同于政策只是提高总需求升级你的收件箱并获得我们的每日调度和编辑精选然而,他的许多政策都将生效,无论经济状况如何相反,在我看来,处理不确定性的方法是通过当达到预定的经济不良状态时触发的或有政策如果事先广为人知,这些政策将更加强大因此,他们会向家庭,投资者和企业保证尾部风险不太可能实现,谁应该更愿意花钱或投资,进一步降低尾部风险许多传统的经济政策都是偶然存款当银行倒闭时,银行就会被触发,这意味着银行失业的可能性最小,失业率上升时支付失业保险金,这使得家庭在经济衰退期间减少预防性储蓄的动力,加剧了经济衰退甚至货币政策遵循泰勒规则是偶然的 - 更多的失业率超过其自然率并且通胀率降至目标以下,实际利率将会降低这可能没有足够好的规定来影响行为,但它已经让我们走出了大多数过去经济衰退当然,美国的货币政策(或许,不久,在其他国家)已经达到零边界,不能再填补这种或有的作用能否创建或加强其他或有政策以消除尾部风险泰勒考恩明智地建议加强自动稳定器这是奥巴马财政一揽子计划通过扩大失业保险福利和向新失业者提供医疗补贴来实现的(相比之下,基础设施支出和减税等条款并非偶然;他们将无论经济状况如何都可以实施)自动稳定剂可以通过例如在失业率上升到预定水平时减税来使用类固醇是的,这会加剧赤字,但考虑到货币政策不那么有效,财政政策应该承担更多的先发制人和偶然性(当然,财政政策更昂贵,更难以扭转,阿尔贝托·阿莱西纳指出这是对其开放式使用的限制)可以说,不确定性对金融业来说是最具破坏性的因为它已经引起了资本和流动性的预防性囤积,这促使总需求的回落无处可去更为必要的或有政策作为最后贷款人,中央银行是流动性的或有供应商当私人资金枯竭时,他们将无条件地向任何愿意支付罚款利率的偿付银行放贷美联储以其新的流动性设施建立在这一原则基础上定期拍卖信贷可以按照隔夜指数掉期利率(OIS)的轻微罚款率获得,商业票据可以通过OIS向美联储发放100至300个基点这些计划的好处远远超出实际信贷额度;他们的存在降低了银行和企业的融资不确定性,使他们不太可能囤积现金和削减投资当布兰查德表示财政部门应该出售国库券并将收益再循环到风险资产时,这正是美联储的流动性设施所做的事情但是因为他们是偶然的,他们将自行放弃惩罚确保一旦私人资金来源变得更容易进入,官方设施将变得不那么有吸引力(正如现在发生的那样),这限制了相关的通货膨胀风险政策制定者他们试图更普遍地实施或有的金融稳定政策,结果多得多,财政部向房利美和房地美提供或有资金(这将作为他们自己的资本被侵蚀),但随后让雷曼兄弟失败,华盛顿互惠银行的债券持有人成为歼灭 G7在10月宣布没有任何具有系统重要性的机构可以通过失败来消除尾部风险,但由于政策制定者通过国有化或稀释普通股股东的风险增加了不确定性,这些利益已部分取消更好的或有金融稳定政策将提供一个相对清晰的模板来提供额外的资金,因为银行的资本已经耗尽,而且资产进一步损失的保险,这就是里卡多卡瓦列罗正在推动国有化而不仅仅是补偿,这将被排除,但不会通过反复注射来“逐步国有化”只要国家以与私营部门相同的条件获得其股份当然,这种政策工作必须克服无数障碍,政治干预仍然是不确定的永久来源金融危机是严重的,但有,不管你信不信,我们最近过去的Knightian不确定性的情况更糟在911事件之后,没有人知道是否会再发生恐怖袭击,或者说美国有多么严重,无论是幸运,聪明,还是两者都没有,因为没有发生这样的攻击我们仍然无法使用武器对恐怖分子施加伤害大规模破坏或气候变化引发灾难性自然灾害相比之下,